5月份主要金融数据发布，M2同比增速创历史新低——

金融降杠杆导致货币增速下降

总体看，金融体系控制内部杠杆对于降低系统性风险、缩短资金链条有积极作用，对金融支持实体经济也没有造成大的影响，对M2变化不必过度关注和解读

中国人民银行6月14日发布的数据显示，5月末，广义货币（M2）同比增长9.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.9个和2.2个百分点，创下历史新低；同月，人民币贷款和社会融资规模增长较快。人民银行有关负责人表示，近期M2增速有所放缓，5月末M2同比增长9.6%，比上月末低0.9个百分点，这主要是金融体系降低内部杠杆的反映。

央行有关负责人表示，近些年部分金融机构通过资金多层嵌套进行监管套利，在体系内加杠杆实现快速扩张，累积了一定风险。随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强，金融体系主动调整业务降低内部杠杆，表现在与同业、资管、表外以及影子银行活动高度关联的商业银行股权及其他投资等科目扩张放缓，由此派生的存款及M2增速也相应下降。

央行数据显示，5月份商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿元，下拉M2增速约1个百分点。

货币持有主体的变化对此也有所印证：5月末金融体系持有的M2仅增长0.7%，比整体M2增速低8.9个百分点；与此同时，非金融部门持有的M2增长10.5%，比整体M2增速高0.9个百分点。

央行有关负责人认为，总体看，金融体系控制内部杠杆对于降低系统性风险、缩短资金链条有积极作用，对金融支持实体经济也没有造成大的影响。此外，5月份财政性存款增加5547亿元，较上年同期多增3928亿元，也暂时性地下拉M2增速约0.3个百分点。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮认为，5月份M2增速创历史新低，从我们的观察来看，近期同业业务出现收缩，金融机构负债压力显著上升，确实会带来M2增速的下行。

货币增速下行的同时，贷款和社会融资依然保持较高水平，说明金融对实体经济支持力度较为稳固。5月份，新增人民币贷款达到1.11万亿元，同比多增1264亿元，贷款余额同比增长12.9%；新增社会融资规模1.06万亿元，同比多增3855亿元，社会融资规模存量同比增长12.9%，高于预期目标。

央行有关负责人认为，这些都表明金融尤其是信贷对实体经济的支持力度依然较大。有关调研也显示，商业银行在控制同业等业务的同时，扩大了对实体经济的信贷投放。同时，人民银行根据经济形势变化和市场供求状况，综合运用多种货币政策工具灵活提供不同期限流动性，亦保持了银行体系流动性中性适度和基本稳定。

招商宏观谢亚轩、闫玲团队测算认为，考虑到社会融资结构中占比较大的狭义信贷主要是受一般贷款利率的影响，而这个主要是受政策利率而非市场利率的影响，表外融资回归表内，而表内融资成本较低，因此M2增速下行后，社会综合融资成本仅小幅抬升。

央行有关负责人认为，估计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。同时，随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦有下降，对其变化不必过度关注和解读。

央行有关负责人表示，人民银行将继续根据经济基本面和市场供求变化，灵活运用多种货币政策工具组合，把握好去杠杆与维护流动性基本稳定之间的平衡，为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。（摘自《经济日报》 2017年6月15日 3版）